歐洲采暖結(jié)構(gòu)亟待轉(zhuǎn)型，能源危機有望加速向熱泵轉(zhuǎn)型：歐洲目前采暖手段技術(shù)共有5種：1）直接采暖,；2）電加熱,；3）鍋爐,；4）熱泵,；5）太陽能熱系統(tǒng)。鍋爐為主要采暖手段,，其中傳統(tǒng)鍋爐與冷凝鍋爐在整體采暖設(shè)備中各占約45％,，熱泵等其他新型采暖技術(shù)占10％。歐洲最大市場德國,、法國,、意大利傳統(tǒng)鍋爐采暖比例較高，亟待轉(zhuǎn)型,。近年來,，歐洲采暖方案不斷從傳統(tǒng)鍋爐向冷凝鍋爐轉(zhuǎn)型，但現(xiàn)階段卻不能完全應(yīng)對當(dāng)前能源緊張,、能源價貴的局面,，我們認為這次能源危機有望促成歐洲采暖市場加速熱泵技術(shù)的推廣，實現(xiàn)跨越式發(fā)展,。
歐洲熱泵需求快速提升,，長期空間巨大：根據(jù)EHPA最新數(shù)據(jù)顯示，2021年歐洲熱泵機組銷售量增長34％,，創(chuàng)歷史新高,，2015-2021CAGR 達到16％。而當(dāng)前熱泵安裝存量占歐洲供暖市場總規(guī)模12％左右,，成長空間巨大,。根據(jù)國際能源署（IEA）發(fā)布的零碳目標“2045年歐洲主要國家一半的供暖需求將由熱泵取代”進行測算，2045年歐洲熱泵需求將達到1.11億臺，中期預(yù)估2030年增量將達到3800萬臺,，按照當(dāng)前我國出口均價測算,，市場規(guī)模超千億元。
熱泵市場格局分散,，國內(nèi)企業(yè)有望受益歐洲需求,。歐洲：熱泵機組供應(yīng)廠商主要有：NIBE、ATLANTIC,、博世,、威能、大金歐洲,、菲斯曼等,。目前行業(yè)較為分散，尤其家用領(lǐng)域規(guī)模還處于起步階段,。國內(nèi)：1）整機：根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù),，芬尼科技是行業(yè)出口領(lǐng)域龍頭，占據(jù)接近1/4份額,；白電龍頭企業(yè)依靠在空調(diào)領(lǐng)域技術(shù)的積淀,，在熱泵機組出口中也占據(jù)一定份額，其中美的較為領(lǐng)先,，但整體集中度較為分散,。2）零部件：空氣源熱泵與空調(diào)的上游相對一致，海立股份,、三花智控,、盾安環(huán)境有望受益。
投資建議：歐洲能源危機日益嚴峻,，炎夏將過,，冬季采暖將成為核心需求痛點。為應(yīng)對天然氣緊張及高昂能源價格,，熱泵將成為最佳解決方案,，國內(nèi)熱泵出口企業(yè)有望受益長期需求提升。個股方面推薦空氣源熱泵機組主要供應(yīng)商,，海爾智家（14.85X）,、美的集團（11.44X）、格力電器（7.33X）,。
風(fēng)險提示：歐洲為應(yīng)急重啟傳統(tǒng)化石能源采暖,，采暖脫碳計劃暫停；能源價格補貼對熱泵技術(shù)推廣或形成阻礙,；歐洲補貼退坡,，不利于熱泵需求釋放,；熱泵出口市場目前集中度較低，行業(yè)格局較差,，競爭嚴峻,。
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